Análisis Cualitativo y Cuantitativo de Hims & Hers
Juan Claramunda Blanco // InversorNovato_
Análisis Cualitativo y Cuantitativo de:
Juan Claramunda Blanco // InversorNovato_
Introducción.
Estimados compañeros,
Hoy me dirijo a vosotros para presentaros una potencial oportunidad de inversión que he identificado y podría ser interesante. Se trata de la compañía estadounidense Hims & Hers, que cotiza en la bolsa de Nueva York bajo el ticker $HIMS.
Como sabéis, mi trabajo como divulgador financiero es identificar empresas con un potencial de crecimiento sólido y sostenible. Creo que $HIMS reúne estas características y, por ello, he decidido realizar un análisis exhaustivo de esta compañía.
¿Por qué $HIMS?
Hims & Hers es una empresa innovadora que se dedica a ofrecer servicios de salud directamente al consumidor, con un enfoque especial en salud sexual y bienestar general. A través de su plataforma en línea, los clientes pueden acceder a una amplia gama de productos y servicios, desde medicamentos recetados hasta consultas con médicos.
Mi Análisis
Para evaluar la viabilidad de esta inversión, llevaré a cabo un análisis tanto cuantitativo como cualitativo de la compañía.
Análisis Cuantitativo:
Fundamentales: Evaluaremos los estados financieros de la compañía, su flujo de caja y ratios financieros clave, así como su estructura de capital.
Tendencias del sector: Analizaremos las tendencias del mercado de la telemedicina y de los servicios de salud directa al consumidor, identificando tanto oportunidades como riesgos.
Análisis Cualitativo:
Modelo de negocio: Evaluaremos la sostenibilidad y escalabilidad del modelo de negocio de la compañía, así como su capacidad para generar ingresos recurrentes.
Ventaja competitiva: Identificaremos las fortalezas y debilidades de la compañía frente a sus competidores, así como las barreras de entrada al mercado.
Equipo directivo: Evaluaremos la experiencia y trayectoria del equipo directivo, así como su capacidad para ejecutar la estrategia de la compañía.
Riesgos: Identificaremos y evaluaremos los principales riesgos a los que se enfrenta la compañía, tanto a corto como a largo plazo.
¿Por qué es importante este análisis?
Al realizar este análisis exhaustivo, podremos obtener una visión clara y objetiva de la compañía y tomar una decisión de inversión informada. Este análisis nos permitirá identificar tanto las oportunidades como los riesgos asociados a la inversión en $HIMS, y así poder evaluar si esta inversión se ajusta al perfil de riesgo de cada uno.
Pero antes de nada...
DISCLAIMER:
“El presente documento ha sido elaborado con fines exclusivamente informativos y no constituye una recomendación de inversión. La información contenida en este análisis se basa en fuentes que considero fiables, pero no garantizo su exactitud o integridad. El mercado de valores es volátil y está sujeto a riesgos. Los factores económicos, políticos y otros eventos pueden afectar significativamente el precio de las acciones. Los resultados históricos no son necesariamente indicativos de resultados futuros. Este análisis no tiene en cuenta las circunstancias financieras específicas de ningún inversor individual. Se recomienda a los inversores realizar su propia investigación o consultar a un asesor financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión.”
Y sin más espera...
¡Vamos allá!
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Cotización de $HIMS:
La cotización de la compañía que vamos a analizar está teniendo un buen año 2024; y eso que viene retrocediendo unas semanas (como es normal).
Por aquí os la dejo:
Como vemos, el precio de las acciones de $HIMS subió desde los $8 hasta unos máximos de $25.
A la empresa la puse en radar hace unos meses, por el mes de mayo más o menos cuándo cotizaba a $11/acción. Aunque fui dejándola de lado sin analizarla.
Y cuándo me quise dar cuenta... HIMS & HERS ya cotizaba cerca de los $20 tras haber presentado unos magníficos resultados en el Q1 de 2024.
Por lo que las acciones de la compañía llegaron a subir hasta un +178% en lo que va de año.
Pero como os comentaba anteriormente, $HIMS lleva bajando unas semanas bastante fuerte. Tanto es así, que en un mes su cotización ha caído un –23%.
Y por ello es por lo que he decidido hacer este análisis. Para llegar a una conclusión sobre si pudiera ser interesante empezar a formar una posición en la empresa, o no.
Análisis Cualitativo:
Es hora de empezar a conocer un poco mejor a la directiva de HIMS & HERS.
Así que comencemos con la parte cualitativa de este informe.
Equipo Ejecutivo y su Impacto en la Estrategia Corporativa
Como hemos comentado al inicio del informe, Hims & Hers es una empresa emergente en el sector de la salud digital, y cuenta con un equipo ejecutivo altamente experimentado y diverso, que aporta un sólido conjunto de habilidades en liderazgo, finanzas, operaciones y asuntos legales. La calidad y la experiencia de este equipo son factores clave en la capacidad de la empresa para innovar y crecer en un mercado competitivo.
Andrew Dudum - Director Ejecutivo y Miembro de la Junta Directiva
Andrew Dudum, cofundador y actual CEO de Hims & Hers, es una figura central en la estrategia y el crecimiento de la compañía. Con una sólida trayectoria como fundador en serie y su experiencia previa en Atomic Labs, donde participó en la creación de múltiples startups exitosas, Dudum aporta una visión emprendedora que ha sido crucial para posicionar a Hims & Hers como un líder en el espacio de la salud digital. Su inclusión en la lista "40 Under 40" de Fortune en 2020 subraya su capacidad de liderazgo y visión de negocio. La formación académica de Dudum en Administración y Economía por la Wharton School de la Universidad de Pensilvania complementa su enfoque estratégico, impulsando tanto el desarrollo de productos como las decisiones de expansión empresarial.
Melissa Baird - Directora de Operaciones
Melissa Baird se desempeña como Directora de Operaciones, aportando a la empresa casi una década de experiencia en liderazgo operativo dentro del sector de comercio directo al consumidor. Su historial incluye roles clave en empresas como Bonobos y Zulily, donde fue instrumental en la construcción de operaciones de cumplimiento y en la implementación de tecnologías para escalar procesos. La combinación de su experiencia en operaciones y su formación científica previa, incluyendo trabajos en el Proyecto del Genoma Humano, le otorgan una perspectiva única para optimizar las operaciones de Hims & Hers, asegurando la eficiencia y escalabilidad necesarias para un crecimiento sostenido.
Soleil Teubner Boughton - Directora Jurídica y Secretaria Corporativa
Soleil Teubner Boughton, como Directora Jurídica y Secretaria Corporativa, aporta casi dos décadas de experiencia en derecho de la salud, un área crítica para la operación y expansión de Hims & Hers. Su experiencia incluye asesoría interna en Google y como socia en Jones Day, donde se especializó en el ciclo de vida de empresas en el sector de salud digital. Su profundo conocimiento del entorno regulatorio y de políticas públicas le permite a Hims & Hers navegar con éxito en un sector altamente regulado, asegurando el cumplimiento normativo mientras impulsa la innovación y el crecimiento.
Yemi Okupe - Director Financiero
Yemi Okupe, el CFO de Hims & Hers, aporta una experiencia financiera significativa, especialmente en empresas de tecnología y plataformas de consumo masivo. Su trayectoria incluye posiciones de liderazgo financiero en Uber, donde manejó divisiones clave como UberEats y la unidad de movilidad global. Okupe también ha desempeñado roles críticos en empresas como eBay, PayPal y Google, lo que le brinda una perspectiva estratégica invaluable para manejar la expansión financiera de Hims & Hers. Su formación en la Escuela de Negocios de Stanford refuerza su capacidad para gestionar la complejidad financiera y escalar el negocio en un entorno competitivo.
Mike Chi - Director Comercial
Mike Chi, quien se unió a Hims & Hers en abril de 2021, aporta más de 20 años de experiencia en negocios centrados en el consumidor. Su vasta experiencia en posicionamiento de marca, marketing de crecimiento y estrategia de comercialización es crucial para el desarrollo de la identidad de la empresa en el mercado. Anteriormente, ocupó roles de liderazgo en Zola, INTERMIX y Gilt Groupe, donde demostró su capacidad para dirigir estrategias comerciales efectivas. La sólida formación académica de Chi, con un MBA de la Escuela de Negocios de Columbia y una licenciatura de la Universidad de Brown, subraya su capacidad para gestionar y optimizar las operaciones comerciales de Hims & Hers, posicionando a la empresa para un crecimiento sostenible y exitoso.
Dr. Patrick Carroll - Director Médico
El Dr. Patrick Carroll, quien se reincorporó como Director Médico en diciembre de 2022, es responsable de supervisar todos los aspectos relacionados con la prestación de atención en Hims & Hers. Su experiencia previa en Vida Health y Walgreens, junto con su enfoque en la atención integrada, es esencial para garantizar que Hims & Hers mantenga altos estándares de calidad en la atención al paciente. Con una sólida formación académica de la Escuela de Medicina de Dartmouth y certificaciones en Medicina Familiar y del Adolescente, el Dr. Carroll aporta un enfoque clínico riguroso que complementa la estrategia de salud digital de la empresa.
Khobi Brooklyn - Directora de Comunicaciones
Khobi Brooklyn, quien se unió a Hims & Hers en octubre de 2023, tiene más de 20 años de experiencia en la construcción de marcas y la gestión de comunicaciones en Silicon Valley. Su historial incluye liderar equipos de comunicaciones globales en empresas como Aurora, Nike, Tesla y Square, donde redefinió industrias y presentó nuevas tecnologías al mercado. Brooklyn aporta una capacidad probada para construir y comunicar la identidad de marca, lo que es fundamental para el posicionamiento y la reputación de Hims & Hers en un sector tan competitivo. Su formación en la Universidad de California, Berkeley, refuerza su capacidad para liderar estrategias de comunicación efectivas.
Dan Kenger - Director de Diseño
Dan Kenger, quien se unió a Hims & Hers en marzo de 2020, lidera el equipo de diseño con más de 15 años de experiencia en áreas como marketing, diseño de experiencia de usuario y producción de contenido. Anteriormente, como vicepresidente creativo en Pattern Brands y socio en Gin Lane, Kenger demostró su habilidad para supervisar la producción creativa y el desarrollo de marcas. Su enfoque en el diseño centrado en el usuario y su capacidad para integrar la creatividad con la funcionalidad son activos clave para la creación de experiencias de cliente atractivas y coherentes en Hims & Hers. Su formación en la Universidad de Michigan complementa su enfoque estratégico en el diseño.
Kåre Schultz - Miembro de la Junta Directiva
La reciente incorporación de Kåre Schultz a la Junta Directiva de Hims & Hers aporta una valiosa perspectiva global en la industria farmacéutica y de la salud. Con décadas de experiencia en empresas líderes como Teva Pharmaceutical Industries, Lundbeck y Novo Nordisk, Schultz es reconocido por su habilidad para simplificar operaciones y enfocar a las empresas en sus fortalezas centrales. Su liderazgo en el posicionamiento de Novo Nordisk como líder en el cuidado de la diabetes y la transformación de Teva refuerza la capacidad estratégica de la junta directiva de Hims & Hers. Schultz se une a un grupo diverso de líderes en la junta, lo que subraya el compromiso de la empresa con una gobernanza sólida y la búsqueda de la excelencia en el sector salud.
(Fotos están extraídas de la página web de Hims & Hers)
Además de los miembros anteriores, también destaco a:
El ex CEO de la Clínica Cleveland, el Dr. Toby Cosgrove; el líder de la industria tecnológica, Christopher Payne; la experta en regulación y política exterior de Estados Unidos, Anja Manuel; el ex director financiero de Netflix, David Wells; la experta en retail de consumo, Christiane Pendarvis; y la ex ejecutiva de marketing de Nike y Sony, Andrea Pérez.
La verdad que tienen un equipo directivo con una experiencia espectacular.
Aunque siendo objetivos, la experiencia de sus miembros no nos dice si los intereses de esta directiva están alineados con los de sus accionistas; por lo que vamos a ir un paso más allá. Veremos qué directivos tienen más y menos acciones de la compañía.
Y para mi sorpresa, si nos metemos en el accionariado de $HIMS, vemos que, de los 3 principales accionistas con mayor número de acciones en posesión, el TOP 2 y el TOP 3 son socio co-fundadores de Hims $ Hers; Andrew Dudum y Jack Abraham. Impresionante.
Por lo que sí, viendo esto podemos entender que los intereses de sus fundadores y directivos deberían de ser idénticos a los de sus accionistas; es decir, que la compañía prospere.
Y como dato adicional, Hims & Hers es la segunda empresa más rápida de la historia en ser valorada en mil millones de dólares. Tardó tan solo 15 meses.
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Proxy Statement y Compensaciones a Directivos
Prosiguiendo con el análisis cualitativo, nos iremos al “Proxy Statement” de $HIMS; en dónde encontraremos más información relevante sobre el accionariado de la junta directiva y su política de compensaciones.
Hims & Hers dispone de un comité de compensación; el cual está formado por Alex Bard y Andrea Perez (presidente). Este directorio ha determinado que cada miembro del comité de compensación es independiente de acuerdo con las normas y regulaciones de la SEC y las normas de cotización de la NYSE aplicables a los miembros del comité de compensación.
Básicamente, el comité de compensación también recomienda a los directivos de la compañía la forma y el monto de la compensación en efectivo y en acciones.
Dejando a un lado por un momento las compensaciones, fijémonos en que más arriba os he mostrado el accionariado de $HIMS considerando inversores externos a la empresa, pero veamos ahora su accionariado local; es decir, el número de acciones en poder por cada miembro del equipo directivo:
(La propiedad efectiva de sus Acciones Ordinarias Clase A se basa en 206,259,917 acciones ordinarias Clase A y 8,377,623 acciones ordinarias Clase V emitidas y en circulación al 15 de abril de 2024).
Aquí ya vemos unos datos más actualizados. Y observamos que el CEO tiene nada más y nada menos que 17M de acciones ordinarias Clase A, y 8M de acciones ordinarias Clase V.
Además, es interesante ver que numerosos miembros de los directivos poseen +1M de acciones ordinarias Clase A.
Muy interesante.
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De vuelta con las compensaciones, os dejo por aquí un extracto traducido de las compensaciones salariales del FY2023 para los directivos de $HIMS:
“En 2023, la compensación de nuestros funcionarios ejecutivos designados se determinó de la siguiente manera:
• Salarios base. Nuestro comité de compensación aumentó los salarios base anuales de nuestros funcionarios ejecutivos designados en un promedio del 7,05 %.
• Oportunidades de bonificación de incentivo anual. Nuestro directorio aprobó la oportunidad de bonificación de incentivo anual objetivo de nuestro director ejecutivo en el 100 % de su salario base anual (el mismo que en 2022) y aumentó las oportunidades de bonificación de incentivo anual objetivo de la Sra. Baird, el Sr. Okupe, la Sra. Boughton y el Sr. Chi en porcentajes variables que van del 8,33 % al 25,00 %, lo que resultó en bonificaciones que van del 50 % al 75 % de cada uno de sus salarios base anuales.
Premios de bonificación de incentivo anual. En virtud del Plan de bonificación de incentivo de Hims & Hers Health, Inc., los participantes eran elegibles para ganar premios de bonificación en efectivo en función de nuestro desempeño real medido en comparación con los niveles objetivo preestablecidos de ingresos netos y EBITDA ajustado (como se define a continuación) para 2023. Con base en que logramos el 115 % de nuestro objetivo de ingresos netos y más del 200 % de nuestro objetivo de EBITDA ajustado, nuestros ejecutivos designados obtuvieron el 183 % de sus oportunidades de bonificación de incentivo anual objetivo. Nuestro director ejecutivo recibió $1,144,998 y nuestros otros ejecutivos designados que participaron en el plan recibieron montos que oscilaron entre $523,951 y $680,129.
• Premios de compensación de incentivo a largo plazo. En febrero de 2023, el comité de compensación aprobó las siguientes adjudicaciones de acciones para nuestros funcionarios ejecutivos designados (que equivalen a una división del 50 % de RSU, el 15 % de opciones sobre acciones y el 35 % de PRSU al momento de la concesión):
◦ Adjudicaciones de RSU: adjudicaciones de unidades de acciones restringidas (“RSU”) que pueden liquidarse por acciones de nuestras acciones ordinarias de clase A, incluida una adjudicación de RSU por un monto de 567 144 unidades para nuestro director ejecutivo y adjudicaciones de RSU por montos que van desde 195 567 unidades hasta 293 350 unidades para nuestros otros directores ejecutivos designados;
◦ Adjudicaciones de opciones sobre acciones: adjudicaciones de opciones sobre acciones que pueden ejercerse al precio de ejercicio aplicable para acciones de nuestras acciones ordinarias de clase A por un monto de 214 461 opciones sobre acciones para nuestro director ejecutivo y por montos que van desde 73 952 opciones sobre acciones hasta 110 928 opciones sobre acciones para nuestros otros directores ejecutivos designados; y
◦ Premios por desempeño: premios en forma de Unidades de Acciones Restringidas por Desempeño (“PRSU”) que se otorgan en función del logro de objetivos específicos de ingresos y EBITDA Ajustado al final de un período de tres años por un monto de 397,001 unidades para nuestro CEO, y en montos que van desde 136,897 unidades hasta 205,345 unidades para nuestros otros NEO (con dichos montos asumiendo que se alcanza el 100% de los objetivos de desempeño).”
(Información obtenida del Proxy Statement de $HIMS)
En resumen (y mis conclusiones sobre sus compensaciones):
Alineación de Incentivos con el Rendimiento Financiero.
El programa de compensaciones vincula de manera significativa las bonificaciones anuales y los premios de compensación a largo plazo con el desempeño financiero de la empresa. Específicamente, las bonificaciones en efectivo están atadas al logro de objetivos de ingresos netos y EBITDA ajustado, dos métricas críticas para evaluar la rentabilidad y el crecimiento de la compañía. En 2023, los ejecutivos recibieron el 183% de su bonificación objetivo debido al desempeño sobresaliente de la compañía, logrando el 115% del objetivo de ingresos netos y más del 200% del objetivo de EBITDA ajustado. Esto sugiere que la empresa no solo cumplió, sino que superó significativamente sus metas financieras, lo que es una señal positiva para los inversores.
Incentivos a Largo Plazo Basados en Desempeño.
Los premios de compensación a largo plazo, que incluyen RSU (unidades de acciones restringidas), opciones sobre acciones y PRSU (unidades de acciones restringidas por desempeño), están diseñados para alinear los intereses de los ejecutivos con los de los accionistas a largo plazo. Los PRSU, en particular, están vinculados al logro de objetivos específicos de ingresos y EBITDA ajustado durante un período de tres años. Este enfoque, incentiva a los ejecutivos a concentrarse no solo en el rendimiento a corto plazo, sino en la creación de valor sostenible para Hims & Hers, lo que es beneficioso para los inversores que buscan crecimiento a largo plazo.
Competitividad del Paquete de Compensación.
El aumento del 7.05% en los salarios base y los incrementos en las oportunidades de bonificación para los ejecutivos clave sugieren que Hims & Hers está comprometida con la retención de talento de alto nivel. En un mercado competitivo, especialmente en el sector de la salud y la tecnología, es crucial ofrecer paquetes de compensación atractivos para asegurar que la empresa mantenga y motive a los líderes capaces de guiarla hacia el éxito continuo.
Diversificación de los Tipos de Compensación.
La estructura diversificada de compensación (salarios base, bonificaciones en efectivo, RSU, opciones sobre acciones, y PRSU) permite a Hims & Hers ofrecer un paquete equilibrado que cubre tanto la seguridad financiera inmediata para los ejecutivos como la posibilidad de grandes recompensas basadas en el desempeño futuro de la empresa. Esto no solo motiva a los ejecutivos a maximizar el rendimiento de la empresa, sino que también alinea su éxito personal con el éxito de $HIMS en los mercados bursátiles.
Compromiso con el Buen Gobierno Corporativo.
Que la compensación esté atada a metas predefinidas y que exista una estructura de incentivos a largo plazo muestra un fuerte compromiso con el buen gobierno corporativo. Esto es importante para los inversores, ya que minimiza el riesgo de decisiones impulsadas por intereses a corto plazo y refuerza la confianza en la administración de la empresa.
Impacto en la Dilución de Acciones.
Aunque las adjudicaciones de RSU, opciones sobre acciones y PRSU son herramientas efectivas para motivar a los ejecutivos, también pueden contribuir a la dilución de las acciones existentes. Por lo que deberemos de considerar el impacto potencial de estas adjudicaciones en el valor por acción, especialmente si la empresa otorga un gran número de estas unidades. Sin embargo, si el desempeño de la empresa sigue siendo fuerte, el crecimiento en el valor subyacente podría compensar cualquier efecto dilutivo.
El programa de compensaciones y bonificaciones de Hims & Hers parece estar bien estructurado para alinear los intereses de los ejecutivos con los de los accionistas, incentivando tanto el rendimiento a corto como a largo plazo. Esto es una señal positiva para los inversores, ya que sugiere que la dirección de la empresa está orientada hacia la creación de valor sostenible. No obstante, será importante monitorear el impacto de la emisión de nuevas acciones y la posible dilución para asegurarse de que el crecimiento en el valor de la empresa compense estos factores.
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Siguiendo con la compensación de los directivos de $HIMS, tenemos otros aspectos para tener en cuenta:
Una parte significativa de la remuneración anual de los ejecutivos designados está "en riesgo" según los resultados financieros y el desempeño del precio de las acciones de $HIMS, para alinear los intereses de sus ejecutivos designados con los de los accionistas.
Como se indicó anteriormente, el programa de compensación ejecutiva consta de tres elementos principales: salario base, oportunidades de bonificación de incentivo anual y compensación de incentivo a largo plazo en forma de adjudicaciones de acciones.
La proporción relativa de compensación fija y de incentivo pagada al director ejecutivo y a los otros funcionarios ejecutivos designados para 2023 se refleja en los anteriores gráficos.
Observamos que el salario base representa la parte fija de la remuneración de los ejecutivos.
Y en febrero de 2023, en relación con la revisión anual del programa de compensación ejecutiva de la empresa, el comité de compensación estableció los siguientes salarios base de cada uno de sus funcionarios ejecutivos:
Por otra parte, la compañía ofrece un plan de bonificación anual en efectivo para brindarles a los empleados seleccionados, incluidos los ejecutivos, la oportunidad de ganar bonificaciones en efectivo en función del logro de los objetivos de desempeño financiero y estratégico a corto plazo de Hims & Hers.
Las oportunidades de bonificación de incentivo anual objetivo de los directivos ejecutivos nombrados fueron las siguientes en 2023:
Durante 2023, los participantes en el plan de bonificación de incentivos anuales recibieron premios en efectivo basados en el desempeño real en relación con dos métricas de desempeño corporativo seleccionadas por el comité de compensación y relacionadas con los objetivos financieros y estratégicos importantes para $HIMS.
Ambas métricas fueron: “Ingresos” (ponderado 60%) y “EBITDA ajustado” (ponderado 40%).
El comité de compensación también consideró que estas métricas influirían en la creación de valor sostenible a largo plazo para los accionistas.
La siguiente tabla establece las oportunidades de bonificación de incentivo objetivo y la bonificación de incentivo real otorgada a los funcionarios ejecutivos nombrados para 2023.
Establecer requisitos de adquisición de derechos plurianuales. Las adjudicaciones de acciones otorgadas a los ejecutivos designados se adquieren en períodos plurianuales, de acuerdo con la práctica actual del mercado y sus objetivos de retención.
(La "adquisición de derechos plurianuales" en el contexto de compensaciones ejecutivas se refiere al periodo durante el cual un ejecutivo debe permanecer en la empresa para que las adjudicaciones de acciones, como las unidades de acciones restringidas (RSU) u opciones sobre acciones, se conviertan en su propiedad definitiva. Durante este tiempo, las acciones "adjudicadas" a un ejecutivo se van "otorgando" gradualmente, de modo que no se vuelven completamente propiedad del ejecutivo hasta que se cumpla el periodo establecido).
Cada año, la compañía realiza una votación consultiva a los accionistas sobre la remuneración de sus ejecutivos designados (una votación de “votación sobre remuneración”).
Bien, pues ya hemos analizado a fondo el sistema de compensación de $HIMS hacia sus directivos. Y siéndoos sincero, creo que no está nada mal.
Me parece muy acertado de cara al rendimiento de la compañía que la mayor parte del sueldo de los directivos esté basado en objetivos financieros a corto, y largo plazo.
Y continuando con el informe de Hims & Hers, empecemos por fin con el análisis cuantitativo.
Os adelanto que el rendimiento en los últimos trimestres ha sido espectacular, pero nosotros como inversores de bien, tendremos que indagar para deducir si esto ha sido cosa de un par de años de popularidad, o si estos números se podrán mantener en el largo plazo.
Análisis cuantitativo
Recientemente la empresa ha publicado los resultados del segundo trimestre del año.
Así que vamos a verlos en detalle.
El crecimiento de los fundamentales ha sido espectacular, viendo como el beneficio neto para la empresa ha pasado de unas pérdidas de -$7.2M a un rango positivo de $13.3M.
$HIMS tiene un modelo de negocio complicado en sus orígenes, ya que no ha sido hasta este año que han conseguido tener un balance positivo.
Veámoslo mejor a continuación:
En los años anteriores, Hims & Hers no obtuvo un beneficio neto, ni un BPA (beneficio por acción) positivos; y es por eso por lo que este año la cotización ha subido desde los $8 hasta unos máximos de $25.
La compañía está despegando y a lo grande. Parece que por fin es rentable.
De todas formas, si vamos un poco más allá, nos daremos cuenta de un detalle que no es muy positivo; y es su elevado gasto en marketing, que crece año tras año y es el principal motivo por el cuál $HIMS no gana más dinero.
En los primeros 6 meses de 2023 la compañía invirtió en marketing $204.464k, y en el mismo periodo de este año, lo hizo con $275.475k. El gasto aumentó nada más y nada menos que $70.000k aproximadamente.
Y si nos vamos hasta la fecha del 30 de junio de 2024, observamos que el gasto en marketing es de $275,475k. Un dato bastante elevado.
De esta manera, y por culpa de sus altos costes operativos, a Hims & Hers de $485.708k que ganaron como margen bruto en los primeros 6 meses de 2024, le quedaron netos $24.425k.
Sin duda, es un dato a tener muy en cuenta debido a su alta carga fundamental que tiene para la empresa. Y tendremos que estar muy atentos a su evolución.
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Sistema de Suscriptores:
Por otra parte, es muy importante tener en cuenta el modelo de negocio de Hims & Hers; ya que se trata (como bien hemos visto antes), de una empresa que vende productos médicos en línea y tiene un sistema de suscriptores que ha aumentado exponencialmente trimestre tras trimestre.
Una de las características más destacadas de este sistema en Hims & Hers es su sistema de suscripciones. Al suscribirse, sus suscriptores pueden recibir automáticamente los productos que necesitan en intervalos regulares, lo que permite mantener un suministro constante y evitar tener que recordar realizar pedidos constantemente. Los beneficios de suscribirse incluyen:
Comodidad: Los productos se envían directamente a sus casas, de forma discreta y en un embalaje sin marca.
Ahorro: En muchos casos, las suscripciones ofrecen descuentos en comparación con la compra de productos individuales.
Personalización: Se puede ajustar la suscripción en cualquier momento, cambiar los productos, la frecuencia de entrega o incluso cancelar la suscripción si así se desea.
¿Cuáles son las distintas ramas de productos?
Hims & Hers divide sus productos en diferentes categorías para facilitar la navegación y la búsqueda. Algunas de las ramas de productos más comunes incluyen:
Hims (para hombres):
Salud Sexual: Productos para tratar la disfunción eréctil (DE), como medicamentos recetados y opciones de tratamiento sin receta.
Cuidado Capilar: Tratamientos para la caída del cabello y champús espesantes.
Salud Mental: Servicios de terapia en línea y medicamentos para la ansiedad y la depresión.
Suplementos Dietéticos: Además de los medicamentos recetados, la plataforma también puede ofrecer suplementos dietéticos que están formulados para apoyar la pérdida de peso, mejorar el metabolismo o ayudar en la digestión. Estos productos generalmente no requieren receta médica.
Dermatología: Productos para el acné, el envejecimiento de la piel, la rosácea y otros problemas dermatológicos.
Salud General: Suplementos y vitaminas para mejorar la salud general, incluyendo productos para dormir, salud del corazón y salud inmunológica.
Hers (para mujeres):
Salud Sexual: Productos para la salud sexual femenina y opciones para mejorar la lubricación.
Cuidado Capilar: Tratamientos para la caída del cabello femenino que incluyen productos fortalecedores.
Salud Mental: Servicios de terapia en línea y medicamentos para tratar la ansiedad y la depresión, similares a los ofrecidos en la sección de Hims.
Suplementos Dietéticos: Además de los medicamentos recetados, la plataforma también puede ofrecer suplementos dietéticos que están formulados para apoyar la pérdida de peso, mejorar el metabolismo o ayudar en la digestión. Estos productos generalmente no requieren receta médica.
Dermatología: Una gama de productos para problemas de la piel femenina, como tratamientos para el acné, arrugas y cuidado general de la piel.
Salud General: Vitaminas y suplementos enfocados en la salud femenina, como productos para la salud reproductiva, hormonal, del sueño y más.
Blog y Recursos Educativos:
Artículos y guías informativas sobre diferentes temas de salud, bienestar y estilo de vida, tanto para hombres como para mujeres. Esta sección proporciona información útil sobre cómo manejar diversas condiciones de salud y consejos generales de bienestar.
Telemedicina y Servicios Médicos:
Consultas en línea con profesionales médicos certificados para obtener recetas y asesoramiento médico personalizado. Esta sección ofrece una experiencia de consulta médica remota, donde los usuarios pueden hablar con un médico a través de la plataforma.
Tipos de Productos Proporcionados
Medicamentos Recetados: Tratamientos para condiciones que requieren receta médica, como la disfunción eréctil, la caída del cabello, la salud mental y ciertos problemas de la piel.
Productos de Venta Libre: Suplementos, vitaminas, productos para el cuidado de la piel y el cabello que no requieren receta médica.
Servicios de Consulta en Línea: Acceso a consultas médicas remotas con la posibilidad de recibir recetas electrónicas y asesoramiento personalizado.
Características Adicionales
Planes de Suscripción: Muchos de los productos, especialmente los medicamentos recetados y algunos tratamientos tópicos, están disponibles en un modelo de suscripción, permitiendo a los usuarios recibir los productos regularmente sin necesidad de realizar nuevos pedidos.
Discreción y Privacidad: La compañía enfatiza la privacidad y la discreción, con envíos en empaques discretos y la confidencialidad en la comunicación y el almacenamiento de datos del paciente.
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Activos y Pasivos
Crecimiento de los activos: Observamos un aumento significativo en los activos totales de la empresa entre diciembre de 2023 y junio de 2024. Esto sugiere un crecimiento general de la empresa; y en el caso de $HIMS, posiblemente debido al crecimiento orgánico y/o adquisiciones.
Aumento del Efectivo: El incremento en el efectivo y equivalentes de efectivo hasta los $129,295k en junio de 2024 indica una mejora en la liquidez de la empresa. Esto es positivo, ya que le brinda a la compañía una mayor flexibilidad para cumplir con sus obligaciones y aprovechar oportunidades de inversión.
Incremento en el Inventario: El aumento del inventario podría ser señal de un aumento en la producción o en la anticipación de una mayor demanda. Sin embargo, es importante evaluar si este incremento es proporcional a las ventas para evitar problemas de exceso de inventario.
Como vemos, el inventario de $HIMS está formado por:
Productos terminados: Son los bienes que ya están listos para ser vendidos al cliente. En este caso, han experimentado un aumento significativo, pasando de $15,221k a $26,581k.
Materias primas: Estos son los materiales que se utilizan para fabricar los productos finales. También han aumentado, de $7,243k a $14,007k.
Aumento absoluto del inventario:
$40,588k (junio 2024) - $22,464 (diciembre 2023) = +$18,124k
Porcentaje de aumento:
($18,124 / $22,464) * 100 = 80.66%
El aumento del inventario es alto; por lo que es un aspecto fundamental para considerar. Si finalmente se venden las existencias todo bien, pero si la demanda cae repentinamente, podría llegar a ser un problema.
Deuda Estable: La deuda total de la empresa ha aumentado ligeramente, pero se mantiene estable. Esto sugiere que Hims & Hers está financiando su crecimiento de manera conservadora y no está asumiendo un nivel excesivo de endeudamiento.
Análisis por Secciones:
Activos Corrientes: El crecimiento en los activos corrientes es positivo, ya que indica una mayor capacidad para generar efectivo a corto plazo.
Activos No Corrientes: El aumento en activos como propiedad, planta, equipo y software, sugiere inversiones a largo plazo en el negocio.
Pasivos Corrientes: El incremento en los pasivos corrientes, especialmente en cuentas por pagar y acreedores comerciales, podría indicar un aumento en la actividad operativa.
Pasivos No Corrientes: Los pasivos no corrientes, como los arrendamientos operativos a largo plazo, se mantienen relativamente estables.
Ahora analicemos los plazos de vencimiento de la deuda de $HIMS:
Me sorprende que parece que $HIMS tiene muy poca deuda a largo plazo. Y, sin embargo, casi toda a corto plazo.
Diferenciamos que los pasivos corrientes (deuda a corto plazo) suponen $108,671k a fecha de 30 de junio de 2024. Mientras que los pasivos a largo plazo son $22k.
Esto parece normal teniendo en cuenta en qué fragmentos la tienen dividida:
Accounts payable (Cuentas por pagar) ~ ($57k)
Representa el dinero que la empresa debe a sus proveedores por la compra de bienes o servicios. Es una deuda a corto plazo, ya que generalmente se debe pagar en un plazo de 30 a 90 días.
Accrued liabilities (Pasivos acumulados) ~ ($28,9k)
Incluye los gastos que han sido incurridos, pero aún no han sido pagados. Esto puede incluir salarios devengados, impuestos sobre la nómina, intereses por pagar, y otros gastos operativos pendientes de pago.
Deferred revenue (Ingresos diferidos) ~ ($20k)
Se refiere a los ingresos que la empresa ha recibido por adelantado por bienes o servicios que aún no ha entregado o prestado. Aunque es un pasivo, no implica un desembolso de efectivo, sino que representa una obligación futura de entregar un producto o servicio.
Operating lease liabilities (Pasivos por arrendamientos operativos) ~ ($1,6k)
Corresponde a las obligaciones que la empresa tiene bajo contratos de arrendamiento operativo a corto plazo. Esta es una deuda que debe ser pagada dentro del próximo año (normalmente).
En total $108k.
Tan a corto plazo es la deuda de $HIMS, que, si nos fijamos en el “cost of revenue”, vemos que la cantidad es prácticamente idéntica a la de los pasivos corrientes; aproximadamente $108k.
Tras dos trimestres de 2024 los ingresos fueron de $593,8k y los costes de ingresos $108k. Lo que genera un margen bruto de $485,7k.
Tener una deuda con “vida tan corta” no me preocupa, porque si vemos los activos corrientes en el mismo plazo (a fecha de 30 de junio de 2024), vemos que la compañía tiene $290k en estos activos.
Aun así, es importante que la directiva pueda controlar todos estos pasivos y evitar acceder a altos niveles de endeudamiento.
Hasta el momento, Hims & Hers parece una empresa más que solvente.
Ratios financieros
Ratios de Liquidez
Ratio de Liquidez Corriente (Current Ratio):
Ratio de liquidez corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes
Por lo que: $290,918k / $108,671k = 2,67x
Este dato significa que, por cada unidad monetaria de deuda a corto plazo, la compañía tiene 2,67 unidades monetarias en activos corrientes. Y por lo normal, un current ratio superior a 1 es positivo.
En este caso, podemos afirmar que Hims & Hers tiene un ratio de liquidez corriente bastante sólido.
Prueba Ácida (Quick Ratio):
Prueba ácida = (Activo corriente – Inventario) / Pasivo corriente)
Por lo que: ($290,918k – $40,588k) / $108,671k = 2,30x
Este dato es un indicador de que la empresa no solo tiene una buena liquidez, sino que también está manejando eficientemente sus inventarios. Hims & Hers tiene suficiente efectivo y activos líquidos para cubrir sus deudas a corto plazo.
2. Ratio de Solvencia o Endeudamiento
Ratio de Endeudamiento (Debt to Equity Ratio):
Ratio de endeudamiento = Pasivos Totales / Patrimonio Neto
(Patrimonio Neto = Activos Totales – Pasivos Totales)
Por lo que: $118,534k / $361,966k = 0.32 x 100 = 32%
Este dato significa que, por cada unidad monetaria de capital propio, la empresa tiene 0,32 unidades monetarias en deuda.
Un debt to equity ratio de 0,32 indica que la empresa tiene un enfoque conservador en cuanto a su estructura de capital, utilizando principalmente fondos propios en lugar de deuda. Esto es positivo en términos de reducir el riesgo financiero y la exposición a las obligaciones de deuda, pero también puede significar que la empresa tiene margen para tomar más deuda si quisiera aprovechar oportunidades de crecimiento o inversión con un apalancamiento moderado.
De todas maneras, en tiempos de tipos altos veo esta decisión acertada.
3. Ratios de Rentabilidad
Margen Neto (Net Profit Margin):
Margen Neto = Ingresos Netos / Ingresos Totales
Por lo que: $24,425k / $593, 819k = 0,041 x 100 = 4.1%
Este dato significa que, de cada unidad monetaria de ingresos, la empresa obtiene 0,041 unidades monetarias como beneficio neto.
Un margen neto del 4,1% indica una rentabilidad moderada y puede ser una señal de que la empresa está gestionando sus costos y gastos de manera razonable, pero con espacio para mejorar.
Parece que no es para echar cohetes, pero es normal teniendo en cuenta que el coste de los ingresos y gastos operativos son muy elevados (sobretodo en marketing).
Aun así, los ingresos netos de $HIMS han crecido trimestre tras trimestre:
Rentabilidad sobre Activos (Return on Assets, ROA):
ROA = Utilidad Neta o Beneficio Neto / Activos Totales
Por lo que: $24,425k / $480,500k = 0.05 x 100 = 5%
Un ROA del 5% indica que la empresa está generando un beneficio neto del 5% sobre sus activos totales. Esto sugiere una eficiencia moderada en el uso de sus activos para generar ganancias. En otras palabras, por cada unidad de activo que posee la empresa, está obteniendo un beneficio de 5 centavos.
No me parece un mal ROA para una compañía como Hims & Hers. Actualmente están empezando a conocer la rentabilidad y tomando más ganancias que nunca. Y como he dicho anteriormente, teniendo un gasto operativo tan grande como tiene la empresa, creo que sería adecuado empezar a reducir con moderación los costes por esa parte para encontrar mayores rentabilidades.
Rentabilidad sobre Patrimonio (Return on Equity, ROE):
ROE = Utilidad Neta o Beneficio Neto / Patrimonio Neto
Por lo que: $24,425k / $361,966k = 0.067 x 100 = 6.7%
En este apartado quiero destacar dos aspectos:
El ROE puede verse influido por el uso de deuda de la compañía.
Dado que el ROE mide el rendimiento sobre el capital propio, una empresa con un bajo apalancamiento (como es el caso de $HIMS con un debt to equity ratio de 0.32) podría tener un ROE moderado porque no está utilizando mucha deuda para financiar su crecimiento. Si la empresa utilizara más deuda de manera eficiente, podría potencialmente aumentar su ROE.
Un ROE del 6,7% indica una rentabilidad moderada sobre el capital de los accionistas. Esto sugiere que Hims & Hers está generando ganancias a una tasa que podría ser considerada aceptable, aunque no sobresaliente. En general, un ROE de 6,7% muestra que la empresa está utilizando su capital de manera razonablemente efectiva para generar beneficios, pero también puede haber espacio para mejorar la eficiencia o la estructura financiera para aumentar este rendimiento.
4. Ratios de Eficiencia o Actividad
Rotación de Inventarios (Inventory Turnover):
Con esta ratio seremos capaces de medir cuántas veces la empresa vende y repone sus inventarios durante un período determinado.
Para calcular el dato tomaremos en cuenta un coste de ventas promedio entre 2019 y 2023 de $83,97k, y un inventario medio en el mismo periodo de $13,06k.
Inventory Turnover = Costo de Ventas / Inventario Promedio
Por lo que: $83,97k / $13,06k = 6.4x
Con este dato sabemos que desde Hims & Hers en promedio, se vende y reemplaza el inventario aproximadamente cada 57 días (365 días / 6,4 rotaciones). Un número más alto podría indicar una venta más rápida del inventario, mientras que un número más bajo sugiere una rotación más lenta.
De todas formas, parece una buena eficiencia en la gestión del inventario, evitando tanto el exceso como la escasez de sus productos.
Muy posiblemente este dato aumentará conforme los ingresos de $HIMS. Aunque en esta situación también pesará mucho la demanda.
Rotación de Activos Totales (Total Asset Turnover):
Total Asset Turnover = Ingresos Totales / Activos Totales
Por lo que: $593,819k / $480,500k = 1.23x
Este dato indica que Hims & Hers está generando 1,23 veces el valor de sus activos en ingresos, lo que sugiere una eficiencia moderada en el uso de sus activos.
Un ratio de 1,23 generalmente sugiere una eficiencia aceptable.
5. Ratios de Mercado
Ratio Precio-Ganancia (Price to Earnings Ratio, P/E):
Price to Earnings Ratio (o P/E) = Precio de la acción / Beneficio por acción (BPA o EPS)
Por lo que: $16.73 / 0.11 = 152x
Para la elaboración de este cálculo se ha tomado el precio por acción de $HIMS a fecha de 25/08/2024 y el EPS de 0.11 en el periodo de los primeros 6 meses de 2024.
Como observamos el ratio es enorme. Esto nos sugiere que se esperan unos grandes ingresos futuros.
De forma que con estos cálculos tenemos un LTM P/E de 152x, mientras que, si buscamos en fuentes financieras como TIKR, veremos que el dato de NTM P/E es de 25.20x. Un dato mucho más normalizado que el anterior.
Aun así, con este tipo de datos hay que tener cuidado; ya que, si las presentaciones de resultados futuras no salen según lo esperado, el precio de las acciones podría verse muy castigado.
Ratio Precio-Valor en Libros (Price to Book Ratio, P/B):
Price to Book Ratio (o P/B) = 1.67x veces
(Dato extraído de TIKR a fecha del 23/08/2024)
Esto significa que los inversores están dispuestos a pagar 1.67 veces el valor en libros de la empresa por cada unidad monetaria de su patrimonio neto.
Interpretemos un poco más a fondo el siguiente dato:
Valoración Relativa a los Activos: Un P/B ratio de 1,67 indica que el mercado valora la empresa por encima de su valor en libros. Esto significa que, según el mercado, la empresa tiene un valor superior al de los activos netos que posee, sugiriendo expectativas positivas sobre su capacidad para generar beneficios futuros o sobre la calidad de sus activos.
Confianza del Mercado: Un P/B ratio superior a 1 generalmente refleja la confianza de los inversores en Hims & Hers, indicando que creen que la empresa tiene potencial de crecimiento, una gestión eficaz, activos intangibles valiosos (como una marca fuerte, patentes, o un equipo de gestión excepcional), o un buen posicionamiento en el mercado.
Este ha sido el valor contable (o en libros) por acción de $HIMS los últimos años:
Riesgos de la inversión en Hims & Hers
Ninguna inversión está libre de riesgos. Y es por ello por lo que vamos a analizar los más importantes que nos proporciona la empresa en sus publicaciones a los accionistas:
Nuestro limitado historial operativo y la evolución de nuestro negocio dificultan la evaluación de nuestro negocio actual y nuestras perspectivas futuras, y aumentan el riesgo de la inversión.
Si no podemos comercializar con éxito entre nuevos clientes y retener a los clientes existentes, o si las leyes cambiantes en materia de privacidad, atención médica u otras leyes impiden o limitan nuestras actividades de marketing, nuestro negocio, situación financiera y resultados de operaciones podrían verse perjudicados.
Operamos en mercados altamente competitivos y enfrentamos la competencia de grandes proveedores de atención médica bien establecidos, minoristas tradicionales, proveedores farmacéuticos y empresas de tecnología con recursos significativos y, como resultado, es posible que no podamos competir de manera efectiva.
Nuestra marca es fundamental para nuestro éxito. Si no logramos mantener, promover y mejorar nuestra marca de manera efectiva y rentable, nuestro negocio y nuestra ventaja competitiva pueden verse perjudicados.
Si no cumplimos con las leyes de atención médica y otras leyes y regulaciones gubernamentales aplicables, podríamos enfrentar sanciones sustanciales, nuestro negocio, situación financiera y resultados de operaciones podrían verse afectados de manera sustancial y adversa, y podríamos estar obligados a reestructurar nuestras operaciones.
Nuestra estructura de acciones ordinarias de clase dual tiene el efecto de concentrar el poder de voto en nuestro Director Ejecutivo y Cofundador, Andrew Dudum, lo que limita la capacidad de un inversor para influir en el resultado de transacciones importantes, incluido un cambio de control.
El precio de mercado de nuestras acciones ordinarias de Clase A puede ser volátil.
En cuanto a los factores de riesgo que acabamos de ver, para mí, sin duda los más importantes son el apartado legal y el sector de alta competencia en el que se encuentra la compañía; ya que creo que son los que más podrían atacar a su estructura de capital.
Y hasta aquí llega mi análisis sobre Hims & Hers.
Sin duda, es una empresa muy interesante para tener en cuenta en estos momentos.
Se despide un servidor.
Buenas inversiones a todos.
Pd: Quién quiera recibir el informe en formato PDF puede solicitármelo vía correo o mensaje directo en X (Twitter).
Juan Claramunda Blanco.
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