Análisis Cuantitativo de Nebius Group.
Juan Claramunda.
𝕏 : InversorNovato_
Análisis Cuantitativo.
Introducción al Análisis Cuantitativo.
Este documento tiene como finalidad presentar un análisis cuantitativo en profundidad de Nebius Group, como parte de un estudio integral de la compañía.
Este informe se plantea como una segunda entrega complementaria al análisis cualitativo publicado la semana pasada, en el que se abordaron elementos clave relacionados con la estrategia corporativa, el modelo de negocio, la propuesta de valor, la posición competitiva de la empresa dentro del sector tecnológico, y las tendencias macroeconómicas y del mercado que influyen sobre su actividad.
Si bien aquel análisis permitía comprender el “por qué” de muchas decisiones y dinámicas internas de la organización, este informe buscará responder al “cómo” y al “cuánto” desde una óptica numérica y financiera.
El análisis cuantitativo constituye una herramienta esencial para entender la salud financiera real de la empresa, su evolución operativa y su sostenibilidad a futuro.
A través de la evaluación de indicadores financieros clave, este estudio busca ofrecer una lectura objetiva del rendimiento de Nebius Group en el corto, medio y largo plazo.
La intención no es simplemente presentar cifras, sino interpretar lo que esas cifras comunican sobre la eficiencia, rentabilidad, estructura financiera y capacidad de crecimiento de la empresa.
En concreto, este informe abordará una serie de métricas fundamentales que se agrupan en cinco grandes bloques:
Ingresos y crecimiento: Se analizará la evolución de la facturación total, así como el ritmo de crecimiento interanual, con especial atención a la recurrencia de los ingresos, la estacionalidad y posibles palancas de escalabilidad.
Se examinará si la empresa está creciendo de forma sostenible y a qué coste.
Rentabilidad: A través de indicadores como el margen bruto, margen operativo, EBITDA, y margen neto, se estudiará la capacidad de Nebius Group para generar beneficios a partir de sus ingresos.
Este apartado permitirá entender si la compañía está monetizando eficientemente su actividad y en qué medida controla sus gastos operativos.
Eficiencia operativa: Se evaluará la eficiencia con la que la empresa utiliza sus recursos, tanto humanos como financieros.
Indicadores como la productividad por empleado, el retorno sobre activos (ROA) y el retorno sobre el capital (ROE) permitirán medir la eficacia en el uso del capital y en la gestión de costes.
Solvencia y liquidez: Este bloque analizará la capacidad de Nebius Group para hacer frente a sus obligaciones financieras de corto y largo plazo, mediante ratios como la prueba ácida o el ratio de endeudamiento.
Estos datos ofrecen una visión clara del perfil de riesgo financiero de la empresa.
Crecimiento por Unidades de Negocio: Se detalla el rendimiento y evolución estratégica de las principales filiales.
Avride: expansión en robótica autónoma, despliegue con Grubhub y Uber Eats, avances regulatorios en Asia.
TripleTen: fuerte crecimiento de alumnos e ingresos, nuevos programas, integración de IA y alianzas de financiación.
Toloka: transformación hacia GenAI, crecimiento del 140 %, nuevos clientes y plataforma tecnológica propia.
Valoración General y Perspectivas: Se resumen las principales conclusiones financieras y se proyectan escenarios futuros a partir de...
Objetivos de ARR para 2025 (220 M → 1.000 M USD).
Evolución esperada del flujo de caja operativo.
Progresiva mejora de márgenes y eficiencia.
Cabe destacar que el análisis se fundamentará en información financiera directa extraída de la empresa, ya sea mediante estados financieros completos, informes de gestión interna, o documentación visual de soporte, que ha sido cuidadosamente interpretada para garantizar la mayor precisión posible en la elaboración de los indicadores.
En definitiva, el objetivo de este informe es ofrecer una radiografía precisa, cuantificable y analíticamente fundamentada de la situación actual de Nebius Group.
Sin embargo, es importante señalar que los datos por sí solos no cuentan toda la historia.
Para interpretar correctamente los números, resulta fundamental conocer el contexto estratégico, las dinámicas del mercado, y la visión a largo plazo de la empresa.
Por ello, se recomienda encarecidamente complementar la lectura de este informe con el análisis cualitativo previamente publicado, de modo que se pueda obtener una visión completa, profunda y equilibrada de la realidad de Nebius Group.
Un Punto de Inflexión en su Trayectoria.
El contexto actual de la compañía sugiere que está atravesando una fase de expansión, impulsada por el aumento de la adopción de servicios en la nube y la digitalización acelerada en múltiples industrias.
Sin embargo, este crecimiento no está exento de desafíos.
En un entorno altamente competitivo, la diferenciación se vuelve clave, y Nebius deberá demostrar su capacidad para captar una mayor cuota de mercado, innovar en su propuesta de valor y mantener un crecimiento sostenible en el tiempo.
Además, la reciente evolución de su cotización bursátil refleja la percepción del mercado sobre la compañía.
Su acción ha mostrado una alta volatilidad en los últimos meses, lo que sugiere tanto un creciente interés de los inversores como una incertidumbre sobre su valoración y estabilidad a largo plazo.
Este comportamiento pone de manifiesto la importancia de analizar en profundidad no solo sus fundamentos financieros, sino también los factores estratégicos y operativos que determinarán su desempeño futuro.
Objetivos del Análisis:
El presente análisis cuantitativo de Nebius Group tiene como propósito fundamental proporcionar una evaluación objetiva, estructurada y basada en datos sobre el desempeño financiero y operativo de la compañía.
En línea con el enfoque integral del estudio general de la empresa, este informe busca cumplir los siguientes objetivos específicos:
1. Evaluar la situación financiera actual.
A través del análisis de los estados financieros más recientes y la interpretación de ratios clave, se pretende obtener una imagen clara y precisa de la posición financiera de Nebius Group.
Esto incluye conocer su nivel de liquidez, solvencia, apalancamiento financiero y estructura de capital.
2. Analizar la evolución del negocio.
Se busca identificar la dinámica de crecimiento de la empresa en los últimos ejercicios, evaluando tanto la progresión de sus ingresos como la tendencia de sus márgenes y niveles de rentabilidad.
Esto permitirá determinar si la empresa está en una fase de expansión sostenible, estancamiento o ajuste.
3. Medir la rentabilidad y la eficiencia operativa.
El análisis pretende calcular los principales indicadores de rentabilidad (como el ROE, ROA y margen neto), así como examinar la eficiencia con la que Nebius Group utiliza sus recursos, lo que resulta clave para entender su capacidad de generar valor económico con los medios disponibles.
4. Determinar la sostenibilidad del modelo de negocio.
Especialmente en empresas tecnológicas, la escalabilidad y retención de clientes son fundamentales.
Por eso, el análisis también incorpora métricas específicas con el fin de valorar si el crecimiento se sostiene sobre una base sólida y rentable.
5. Identificar fortalezas, riesgos y áreas de mejora.
Mediante la interpretación comparada de las métricas, se busca señalar tanto las fortalezas clave del desempeño de la empresa como posibles riesgos o debilidades en su estructura financiera u operativa.
Esto permite establecer líneas base para la toma de decisiones estratégicas o para futuras recomendaciones.
6. Complementar el análisis cualitativo previamente realizado.
Este informe también tiene el objetivo de validar, contrastar o complementar los hallazgos obtenidos en el análisis cualitativo.
Muchas de las hipótesis estratégicas planteadas en aquel documento pueden ser confirmadas (o matizadas) a partir de los datos financieros aquí examinados.
Fuentes de Información.
Los datos financieros utilizados para la elaboración de este análisis cuantitativo provienen de la documentación oficial presentada por Nebius Group correspondiente al cuarto trimestre (Q4) de 2024 y al ejercicio fiscal completo del año 2024 (FY24).
Esta información incluye los estados financieros consolidados, así como gráficos, cuadros y otros datos operativos extraídos de informes internos y materiales complementarios facilitados por la empresa.
Todos los cálculos, ratios e interpretaciones contenidas en este informe se basan exclusivamente en dichos documentos, y cualquier estimación realizada ha sido indicada expresamente como tal.
El uso de información actualizada y directamente procedente de la compañía permite asegurar un análisis riguroso y representativo del estado actual de la empresa al cierre del ejercicio 2024.
Pues bien...
Con la base conceptual ya establecida, los objetivos del análisis y las fuentes de información identificadas, estamos en condiciones de dar comienzo al análisis cuantitativo de Nebius Group.
A partir de este punto, se procederá al estudio detallado de los principales indicadores financieros y operativos de la compañía, con el fin de evaluar su rendimiento durante el ejercicio 2024 y su situación actual.
El análisis se estructurará por bloques temáticos, abarcando desde la evolución de los ingresos y la rentabilidad, hasta aspectos más técnicos como la eficiencia operativa, la estructura financiera y, en la medida en que los datos lo permitan, la sostenibilidad del modelo de negocio.
Este enfoque busca ofrecer una visión clara, completa y fundamentada de la realidad financiera de Nebius Group, que permita tanto interpretar los resultados recientes como anticipar posibles tendencias futuras.
Así que vamos allá.
Pero antes de nada...
DISCLAIMER:
“El presente documento ha sido elaborado con fines exclusivamente informativos y no constituye una recomendación de inversión. La información contenida en este análisis se basa en fuentes que considero fiables, pero no garantizo su exactitud o integridad.
El mercado de valores es volátil y está sujeto a riesgos. Los factores económicos, políticos y otros eventos pueden afectar significativamente el precio de las acciones.
Los resultados históricos no son necesariamente indicativos de resultados futuros.
Este análisis no tiene en cuenta las circunstancias financieras específicas de ningún inversor individual.
Se recomienda a los inversores realizar su propia investigación o consultar a un asesor financiero antes de tomar cualquier decisión de inversión.”
Análisis Cuantitativo.
1. Análisis de Ingresos y Crecimiento.
El análisis de ingresos es el punto de partida esencial en cualquier evaluación financiera, ya que representa la capacidad de una empresa para generar ventas a partir de su propuesta de valor.
En el caso de Nebius Group —una empresa que opera en el ámbito de infraestructura de inteligencia artificial y servicios cloud— es clave analizar no solo el volumen de ingresos, sino también la naturaleza de estos (recurrentes vs. no recurrentes), su distribución en el tiempo, su evolución interanual y el momentum comercial futuro reflejado en métricas como el ARR (Annual Recurring Revenue).
Dado que la compañía se encuentra en una etapa temprana de expansión, el crecimiento de ingresos también debe leerse en conjunto con otros factores estratégicos como el crecimiento en base de clientes, el despliegue de infraestructura y las proyecciones comprometidas por contratos ya firmados.
En este bloque analizamos:
La evolución interanual y trimestral de ingresos.
El crecimiento del segmento core (infraestructura de IA).
La madurez del modelo comercial.
Las proyecciones sobre ingresos recurrentes (ARR).
Y la base de infraestructura que sustenta todo este crecimiento.
Análisis Cuantitativo Detallado.
1.1. Ingresos anuales y crecimiento interanual.
Interpretación: Nebius Group multiplicó por más de 5 veces sus ingresos en tan solo un año.
Este ritmo de crecimiento es extremadamente alto incluso para estándares del sector tecnológico y sugiere una combinación de:
Expansión comercial agresiva.
Aumento de la capacidad operativa (nuevos centros de datos).
Incorporación de nuevos clientes corporativos de alto valor.
1.2. Ingresos trimestrales (Q4 comparado).
Interpretación: El crecimiento en el cuarto trimestre fue particularmente fuerte, lo que refuerza la idea de una aceleración progresiva durante el año.
Esto coincide con la estrategia de Nebius de aumentar su capacidad en EE.UU. y Europa, y con la activación de nuevas plataformas como AI Studio y su plataforma cloud AI-native.
1.3. ARR (Annual Recurring Revenue).
Según declaraciones del CEO, Arkady Volozh:
ARR proyectado marzo 2025: ≥ $220 millones
ARR objetivo diciembre 2025: entre $750 millones y $1.000 millones
Esto significa:
El ARR crecería al menos un 87% en 3 meses (de $117.5M FY24 a $220M ARR en marzo).
Proyección a diciembre representa un crecimiento de entre 538% y 751% en menos de 12 meses desde el FY24 reportado.
Además, el CEO menciona que esta proyección se basa en contratos ya firmados y acuerdos en curso, lo cual sugiere:
Alta visibilidad sobre los ingresos futuros.
Un modelo de negocio recurrente y contractual, propio de empresas de infraestructura cloud y SaaS.
Potencial cumplimiento de economías de escala si el coste marginal de servicio disminuye con mayor volumen.
1.4. Composición del ingreso: negocio core.
En Q4 2024, más del 50% del total de ingresos provino del negocio de infraestructura de IA de Nebius.
Este negocio (core AI infra) creció 602% YoY, confirmando que la expansión está siendo liderada por el área estratégica más relevante.
Esto indica un enfoque exitoso de especialización vertical en IA, con fuerte demanda por parte de clientes corporativos, modeladores de LLMs, y proveedores de inferencia.
1.5. Apalancamiento operativo: expansión de infraestructura.
Para soportar este crecimiento de ingresos y ARR, Nebius ha invertido fuertemente en capacidad técnica. Las acciones relevantes incluyen:
Infraestructura:
Lanzamiento de un clúster GPU en Kansas City (EE.UU.): 5MW inicial, ampliable a 40MW.
Clúster GPU en París, Francia con GPUs NVIDIA H200 Tensor Core.
Despliegue total de Hopper GPUs duplicado en Q4 (base técnica clave para LLMs e inferencia).
Anuncio de despliegue de 22.000 GPUs NVIDIA Blackwell en 2025 en EE.UU. y Finlandia.
Software:
Migración total de clientes a una nueva cloud AI-native (on-demand, flexible, con storage de alto rendimiento).
Lanzamiento de AI Studio (plataforma de inferencia) con expansión a modelos de visión y nuevos LLMs como DeepSeek R1.
Lanzamiento de Tracto. ai, una plataforma serverless para cargas intensivas.
Todo esto refuerza el carácter estructural y no coyuntural del crecimiento de ingresos.
1.6. Origen y naturaleza del crecimiento.
Según la nota oficial:
El crecimiento fue impulsado "principalmente por el negocio principal de infraestructura de IA", con un +602% YoY.
La empresa realizó importantes despliegues de infraestructura (nuevos clústeres GPU en EE.UU., ampliación en Europa).
Se lanzaron nuevos productos tecnológicos: plataforma cloud AI-native, plataforma de inferencia AI Studio.
Aumentó significativamente el número de clientes y se construyó la función de ventas, con una base de clientes diversificada.
Todo esto apunta a que el crecimiento fue:
Orgánico, no basado en adquisiciones.
Sostenido por capacidad instalada y no únicamente por marketing.
Acompañado de una maduración comercial.
Conclusiones de los datos:
Crecimiento acelerado y bien distribuido: El crecimiento del 462% anual está soportado por aumentos consistentes tanto en el Q4 como en todo el ejercicio, lo que evita la sospecha de picos puntuales.
Naturaleza recurrente: La existencia de ARR y el énfasis en contratos indican que los ingresos no son esporádicos, sino recurrentes y escalables, algo crítico en empresas tecnológicas modernas.
Potencial de escalado masivo: La previsión de alcanzar $1.000 millones de ARR en 2025 demuestra una estrategia de expansión acelerada, aunque habrá que contrastar esta proyección con los costes y márgenes (que veremos en el siguiente bloque).
Apalancamiento operativo futuro: Si el crecimiento de ingresos continúa mientras se estabilizan los costes fijos, la empresa podría comenzar a generar márgenes positivos en un horizonte cercano.
2. Análisis de Rentabilidad.
La rentabilidad permite evaluar si el crecimiento de una empresa está ocurriendo de forma eficiente o si, por el contrario, se basa en una estructura de costes desproporcionada.
En compañías en expansión, como Nebius Group, es normal ver pérdidas en las primeras etapas; sin embargo, es crucial observar si hay una mejora progresiva que apunte hacia la sostenibilidad financiera.
En este apartado analizaremos:
El resultado operativo (EBITDA ajustado).
Las pérdidas netas ajustadas.
Los márgenes sobre ingresos.
La evolución interanual y trimestral de estas métricas.
Todo ello nos permitirá entender si Nebius está construyendo una base rentable o si su crecimiento depende de un gasto elevado aún sin control.
2.1. EBITDA ajustado.
Durante el ejercicio fiscal 2024, Nebius Group registró un EBITDA ajustado negativo de 266,4 millones de dólares, una mejora respecto a los 282,8 millones de dólares negativos de 2023.
Esta reducción del 6% en las pérdidas indica una ligera mejora en la eficiencia operativa, en línea con el fuerte crecimiento de ingresos.
En el cuarto trimestre, el EBITDA ajustado fue de -$75,5 millones, mejorando en comparación con los -$81,3 millones del mismo periodo de 2023.
(Puedes ver estos datos en la imagen anterior de los ingresos).
Aunque sigue en negativo, la mejora sugiere que los ingresos comienzan a absorber parte de los costes operativos.
2.2. Pérdidas netas de operaciones continuadas.
En cuanto a las pérdidas netas desde operaciones continuadas, estas se incrementaron en términos absolutos.
En 2024, la compañía reportó una pérdida de $396,9 millones de dólares, frente a los $336,6 millones de dólares del año anterior, lo que representa un deterioro del 18%.
En el último trimestre del año, las pérdidas también crecieron significativamente: pasaron de $88,3 millones en Q4 2023 a $136,6 millones en Q4 2024, un aumento del 55%.
Este incremento se explica en parte por los altos costes derivados de la expansión de infraestructura, así como por los esfuerzos comerciales y técnicos asociados al crecimiento acelerado.
2.3. Pérdida neta ajustada.
La pérdida neta ajustada, que excluye partidas extraordinarias o no recurrentes, fue de $282,9 millones de dólares en FY2024, una mejora frente a los $320,9 millones del ejercicio anterior.
Esta reducción del 12% es una señal positiva, ya que muestra que, dejando al margen elementos puntuales, la compañía está avanzando hacia una mayor eficiencia operativa.
En el cuarto trimestre, la pérdida neta ajustada fue de $87,5 millones, apenas un 3% más que en el mismo periodo del año anterior ($85,3 millones).
Esta relativa estabilidad, en contraste con el aumento de ingresos, sugiere un comienzo de contención en el crecimiento del gasto.
2.4. Análisis de márgenes.
Vamos a calcular los principales márgenes del año FY2024 (con datos de FY2023 como comparativa):
▪️ Margen EBITDA ajustado
Fórmula:
Margen EBITDA ajustado = (EBITDA ajustado / Ingresos) x 100
FY2023: -$282.8 / $20.9 = -$13,53
(No pongo el dato en porcentaje para que sea más visual).
Esto quiere decir que, por cada dólar de ingreso, la empresa perdió 13,5 dólares a nivel operativo (antes de intereses, impuestos, etc.).
Muy elevado, aunque esperable en una empresa en fase inicial de expansión.
FY2024: -$266.4 / $117.5 = -$2,26
Aquí ya hay una mejora muy clara: la empresa perdió 2,26 dólares por cada dólar generado.
Aún es un margen muy negativo, pero mucho más contenido que el del año anterior.
Aunque la pérdida en EBITDA se reduce nominalmente, el margen empeora debido al aumento de gastos operativos en relación al volumen de ingresos.
▪️ Margen neto ajustado
Fórmula:
Margen neto ajustado (%) = (Beneficio neto ajustado / Ingresos) × 100
FY2023:
Pérdida neta ajustada: -$320,9M
Ingresos: $20,9M
(-$320.9 / $20.9) x 100 = -1.535%
En el ejercicio 2023, Nebius perdió más de 15 veces cada dólar ingresado.
Es un margen extremadamente negativo, típico en fases de inversión intensiva antes de tener ingresos significativos.
También podemos entender este dato de la siguiente manera:
“Se pierden 15,35 dólares por cada dólar generado”.
Equivale exactamente al margen anterior, pero expresado en ratio en vez de en porcentaje.
FY2024:
Pérdida neta ajustada: -$282,9M
Ingresos: $117,5M
(-$282.9 / $117.5) x 100 = -240%
También podemos interpretar este –240% de la siguiente manera:
“Por cada dólar generado, la empresa perdió 2,41 dólares en términos netos ajustados.”
En 2024, aunque la empresa sigue operando con pérdidas netas significativas, el margen mejora de forma clara, indicando un mejor aprovechamiento de su estructura de costes frente al fuerte aumento de ingresos.
Sigue siendo muy negativo, pero el negocio se está acercando gradualmente al punto de inflexión operativo.
Estos datos significan que:
En 2023, por cada dólar generado, se perdían 15,35.
En 2024, esa pérdida se redujo a 2,41 dólares por cada dólar generado.
En otras palabras, la compañía:
Multiplicó por 5,6 sus ingresos (+462 %).
Pero solo aumentó un 18 % sus pérdidas netas contables, y redujo un 12 % las pérdidas ajustadas.
Esto resulta en una drástica mejora en eficiencia relativa, aunque aún lejos de la rentabilidad.
Este tipo de mejora en márgenes es exactamente lo que inversores en fase growth quieren ver:
“No me importa que estés en pérdidas, si me demuestras que cada mes pierdes menos por cada dólar que facturas.”
3. Análisis de Eficiencia Operativa.
La eficiencia operativa evalúa la capacidad de una empresa para convertir sus recursos —humanos, técnicos y financieros— en resultados económicos.
A diferencia del análisis de rentabilidad, que se centra en beneficios, este bloque analiza cómo se utilizan los activos y el capital, y si la compañía está trabajando de forma óptima.
En el caso de Nebius Group, compañía intensiva en capital y en plena expansión, es especialmente relevante examinar:
Cómo se están utilizando los recursos financieros (retorno sobre activos y capital).
Si la compañía opera de forma cada vez más eficiente, incluso sin ser aún rentable.
Qué grado de productividad se está obteniendo por cada dólar invertido.
Indicadores de eficiencia clave.
3.1. Productividad por dólar ingresado (eficiencia del gasto operativo).
Este indicador no es un ratio contable estándar, pero nos sirve para observar cómo mejoró la relación entre ingresos y pérdidas.
Ya hemos visto que:
En 2023, Nebius perdía 15,35 dólares por cada dólar ingresado.
En 2024, perdió “solo” 2,41 dólares por cada dólar ingresado.
Esto es una mejora operacional del 84 %, lo cual implica que cada unidad de ingreso nuevo se está generando con menos sacrificio económico, una clara señal de mayor eficiencia.
3.2. Retorno sobre activos (ROA) y sobre capital (ROE).
Estos ratios miden la rentabilidad relativa sobre los activos totales (ROA) y el patrimonio neto (ROE), pero para calcularlos necesitamos:
Utilidad neta.
Activos totales / Patrimonio neto.
Veremos estos ratios un poco más adelante.
3.3. Cash outflow de operaciones.
En FY2024, el flujo de caja operativo negativo fue de -$319,6 millones USD.
En Q4, fue de -$80,4 millones.
Esto nos indica que la operación todavía consume caja de forma considerable, aunque está alineado con la etapa de crecimiento intensivo.
Lo importante será ver si esa cifra se estabiliza o mejora en 2025, a medida que el ARR crece.
Resumen del Bloque.
Mejora clara en eficiencia operativa relativa: Aunque la empresa aún es deficitaria, cada dólar generado conlleva menos pérdida, lo que refleja una gestión operativa más eficiente.
Según los datos disponibles, parece que la compañía está usando sus recursos de forma cada vez más productiva, especialmente en comparación con 2023.
La eficiencia operativa está en fase de maduración, y si se mantiene la tendencia, se puede esperar un punto de inflexión operativo en el corto-medio plazo.
4. Análisis de Liquidez y Solvencia.
La liquidez y la solvencia son dos dimensiones fundamentales para evaluar la salud financiera estructural de una empresa.
Mientras que la liquidez mide la capacidad de hacer frente a obligaciones de corto plazo, la solvencia evalúa la estabilidad financiera de largo plazo y la proporción entre recursos propios y ajenos.
En este bloque analizaremos:
La liquidez de corto plazo, incluyendo los activos/pasivos corrientes y posición de caja.
La estructura de capital, observando el peso de la deuda frente al patrimonio.
La solvencia general, a través del ratio de endeudamiento.
La evolución interanual de estos indicadores.
Riesgos o señales positivas en la gestión del capital.
Datos clave (a 31 de diciembre de 2023 y 2024).
Activos corrientes:
2023: $3.455,9M
2024: $2.533,6M
Pasivos corrientes:
2023: $3.870M
2024: $262,8 M
Caja (Cash) y equivalentes:
2023: $116,1 M
2024: $2.449,6 M
Total pasivo:
2023: $5.460,8 M
2024: $294,9 M
Patrimonio neto total:
2023: $3.300,6M
2024: $3.256,9M
Ratios clave.
4.1. Razón corriente.
Fórmula: Activos corrientes / Pasivos corrientes
2023: $3.455,9M / $3.870,0M = 0,89x
2024: $2.533,6M / $262,8M = 9,64x
En 2023, la razón corriente se situaba por debajo de 1, lo que reflejaba una posible insuficiencia de activos líquidos para cubrir obligaciones inmediatas.
La situación cambia radicalmente en 2024, donde el ratio alcanza un valor de 9,64x.
Esto significa que Nebius puede cubrir casi diez veces sus pasivos corrientes con activos de corto plazo, reflejando una posición de liquidez extremadamente sólida.
Esta mejora se explica principalmente por la inyección de capital y el saneamiento de pasivos.
4.2. Nivel de caja sobre pasivo total.
Fórmula: Caja y equivalentes / Pasivo total
2023: $116,1M / $5.460,8M = 0,021 (2,1 %)
2024: $2.449,6M / $294,9M = 8,31
En 2023, la caja cubría apenas un 2% del pasivo total, evidenciando una alta dependencia del endeudamiento para sostener la actividad.
En cambio, en 2024, la caja disponible cubre más de ocho veces todo el pasivo de la empresa, una señal de altísima solvencia financiera de corto y medio plazo.
Esta transformación viene explicada, en buena medida, por la ronda de financiación de $700 millones USD realizada en diciembre de 2024 y por la reestructuración completa de los pasivos.
4.3. Nivel de endeudamiento.
Fórmula: Pasivo total / Total activos
FY 23:
Total activos 2023: $8.761,4M
Total pasivo 2023: $5.460,8M
Resultado: $5.460,8M / $8.761,4M = 0,623 → 62,3 %
FY24:
Total activos 2024: $3.551,8M
Total pasivo 2024: $294,9M
Resultado: $294,9M / $3.551,8M = 0,083 → 8,3 %
El ratio de endeudamiento se desploma del 62,3 % en 2023 al 8,3 % en 2024.
Este cambio estructural refleja una estrategia clara de desapalancamiento, reducción de riesgos y búsqueda de mayor autonomía financiera.
Las razones principales parecen ser:
Eliminación de pasivos asociados a operaciones discontinuadas.
Reducción o cancelación
5. Análisis de Rentabilidad Financiera: ROA y ROE.
Más allá del crecimiento de ingresos o la mejora operativa, los ratios de rentabilidad financiera permiten evaluar cómo de eficientemente una empresa utiliza sus recursos para generar beneficios.
En este bloque analizamos tres métricas clave:
ROA (Return on Assets): mide el beneficio neto generado por cada dólar de activo.
ROE (Return on Equity): evalúa el rendimiento para los accionistas.
Aunque Nebius Group cerró el ejercicio 2024 con pérdidas, estos ratios siguen siendo útiles para valorar la eficiencia relativa y anticipar su evolución futura a medida que mejore su resultado neto.
5.1. ROA – Return on Assets.
Fórmula:
ROA = Utilidad Neta o Beneficio Neto / Activos Totales
Datos:
Resultado neto ajustado (2024): -$282,9M
Total activos (2024): $3.551,8M
Cálculo:
(-$282,9M / $3.551,8M) x 100 = -7,96%
Nebius generó una pérdida del -7,96 % sobre el total de activos que gestionó en 2024.
Aunque negativo, el ROA es bastante moderado para una empresa en fase de fuerte inversión y crecimiento.
En empresas tecnológicas no rentables, es habitual ver ROAs de dos dígitos negativos.
5.2. ROE – Return on Equity.
Fórmula:
ROE = Utilidad Neta o Beneficio Neto / Patrimonio Total
Datos:
Resultado neto ajustado (2024): -$282,9M
Patrimonio neto (2024): $3.256,9M
Cálculo:
(-$282,9M / $3.256,9M) x 100 = -8,69%
El ROE negativo del -8,7 % indica que la empresa ha destruido valor contable para sus accionistas en 2024, aunque en un margen relativamente controlado para el sector.
En startups en fase de escalado, es común ver ROEs mucho más agresivos (hasta -50 % o -100 %), por lo que el dato refleja una estrategia de inversión relativamente conservadora dentro de lo intensivo del modelo.
Resumen del Bloque:
ROA (-7,96 %) y ROE (-8,69 %) reflejan una situación de rentabilidad negativa, coherente con una empresa que aún está consolidando su base operativa.
A pesar de las pérdidas, los ratios no son alarmantes: en compañías tecnológicas de alta inversión, es habitual ver retornos mucho más negativos en fases pre-rentables.
La baja dependencia del endeudamiento (como vimos en el bloque de solvencia) hace que estas pérdidas no pongan en peligro la sostenibilidad financiera en el corto plazo.
6. Crecimiento por Unidades de Negocio.
Nebius Group, a través de sus distintas filiales operativas, participa en múltiples verticales tecnológicas de alto crecimiento, entre ellas: infraestructura para IA (Nebius), logística autónoma (Avride), educación digital (TripleTen) y entrenamiento de datos para modelos generativos (Toloka).
En este bloque se recoge la evolución más reciente de cada línea de negocio, identificando tendencias clave e hitos estratégicos en 2024.
Avride – Logística autónoma:
Avride ha intensificado su actividad comercial y regulatoria durante el cuarto trimestre de 2024, consolidando su presencia en el sector de robots de reparto autónomos:
Acuerdo con Grubhub en EE. UU.: Se ha iniciado el despliegue de casi 100 robots en el campus de Ohio State University, con potencial de ampliación nacional.
Expansión con Uber Eats: Se han lanzado operaciones piloto en Austin y Dallas, integrando robots de nueva generación para reparto urbano.
Internacionalización en Asia: En diciembre, Avride obtuvo certificación oficial en Japón y avanzó en Corea del Sur, convirtiéndose en la primera empresa autorizada a operar coches autónomos en vías públicas a nivel nacional.
Pruebas técnicas en curso: Durante el trimestre se continuó con las pruebas de seguridad en carretera sin incidentes graves, reforzando su posicionamiento como actor fiable en movilidad autónoma.
Estas iniciativas posicionan a Avride como una unidad con alto potencial de escalabilidad y expansión internacional, aún en fase temprana de monetización directa.
TripleTen – Educación y reskilling tecnológico:
TripleTen ha experimentado un crecimiento muy significativo a lo largo de 2024, especialmente en sus programas de formación intensiva (bootcamps) en EE. UU. y Latinoamérica:
Crecimiento de ingresos impulsado por el volumen: Los ingresos de Q4 2024 se duplicaron interanualmente gracias al aumento del 100 % en estudiantes inscritos.
14.000 nuevos alumnos en 2024, un incremento del 149 % respecto a 2023.
Lanzamiento de nuevos programas: incluyendo Cybersecurity Bootcamp y UX/UI Designer, que han ampliado su oferta formativa.
Integración de herramientas de IA en la enseñanza, mejorando la experiencia y productividad del alumno.
Alianzas estratégicas: Asociación con Ascent (EE. UU.) para facilitar financiación educativa a estudiantes.
TripleTen se consolida como una fuente estable y creciente de ingresos recurrentes, con un modelo B2C escalable, fuerte adopción en mercados clave y buena diversificación de producto.
Toloka – Datos para IA generativa:
Toloka ha llevado a cabo en 2024 una transformación de fondo, alineando su modelo operativo con las demandas actuales del mercado de modelos fundacionales e IA generativa:
Pivotaje completo hacia “data-for-GenAI” como núcleo de negocio.
Crecimiento de ingresos del 140 % YoY, lo que indica una tracción clara en servicios especializados.
Expansión de la base de clientes, incluyendo algunas de las mayores empresas de modelos fundacionales del mundo.
Despliegue de nueva plataforma tecnológica, lanzada en diciembre, con foco en escalabilidad y personalización de datasets.
Refuerzo de su red de expertos, especialmente en áreas como red teaming, razonamiento, codificación y expertos en matemáticas. El número de expertos especializados creció un 50 % trimestralmente en Q4.
Toloka apunta a convertirse en una pieza clave en la cadena de valor de la IA generativa, y representa una unidad de negocio con alta demanda estructural en el nuevo ciclo tecnológico.
7. Valoración General y Perspectivas.
Tras el análisis en profundidad de la situación financiera de Nebius Group a lo largo del ejercicio 2024, este último bloque tiene como objetivo sintetizar las principales conclusiones cuantitativas, valorar el estado actual de la compañía y ofrecer una perspectiva razonada sobre su evolución futura.
También se destaca la importancia de complementar este informe con el análisis cualitativo previamente publicado para tener una visión 360º de la empresa.
Estado actual de la compañía (visión cuantitativa).
Nebius Group cerró 2024 con un perfil financiero muy particular: una empresa en pleno crecimiento, altamente intensiva en capital, aún lejos de la rentabilidad, pero con una base de liquidez y solvencia extremadamente sólida.
A grandes rasgos, el diagnóstico financiero para 2024 es:
Crecimiento exponencial de ingresos: +462 % interanual, hasta $117,5M.
Pérdidas operativas elevadas (-$443,5M), pero con una mejora clara en eficiencia relativa (menor pérdida por dólar generado).
Capacidad financiera muy robusta: caja de $2.449M y un ratio corriente de 9,64.
Desapalancamiento agresivo: el nivel de endeudamiento se redujo del 62 % al 8 %, dejando a la empresa en una posición estructural muy estable.
Rentabilidad negativa (ROA: -7,96 %, ROE: -8,69 %), pero con ratios moderados para una empresa tecnológica aún no rentable.
Perspectivas a corto y medio plazo.
La compañía ha indicado que espera un ARR (Annual Recurring Revenue) de al menos $220M USD en marzo de 2025, con objetivo de $750M – $1.000M a finales de este año.
Esto implicaría:
Multiplicar por más de 6x el ARR en menos de 12 meses.
Aumentar sustancialmente los ingresos recurrentes, acercándose al break-even operativo.
Si estos objetivos se cumplen, Nebius estaría en disposición de:
Reducir de forma drástica su pérdida neta en 2025, o incluso alcanzar rentabilidad EBITDA ajustada.
Aumentar considerablemente su ROA y ROE, con un efecto muy directo sobre la percepción de valor de la empresa.
Consolidarse como uno de los actores clave en infraestructura para IA en Europa y EE. UU.
Riesgos y factores para monitorizar.
Consumo de caja sostenido: Aunque actualmente hay una posición de tesorería cómoda, si no se genera flujo de caja operativo positivo en los próximos trimestres, será necesario vigilar el ritmo de inversión.
Cumplimiento de proyecciones comerciales (ARR): El modelo de negocio depende fuertemente de que las nuevas capacidades desplegadas se traduzcan rápidamente en ingresos.
Competencia e incertidumbre tecnológica: El entorno de la infraestructura IA es competitivo, y los ciclos de adopción pueden ser más lentos de lo esperado.
Importancia del análisis cualitativo.
Este informe ofrece una visión completa desde el plano numérico, pero para entender realmente el valor potencial de Nebius, es imprescindible leer también el análisis cualitativo previamente publicado, donde se abordan:
La propuesta de valor y diferenciación tecnológica.
La estrategia comercial y de expansión.
El posicionamiento competitivo.
La gobernanza y el equipo directivo.
Ambos informes forman parte de un estudio complementario y coherente.
Nebius Group se encuentra en una posición estratégica envidiable: fuerte crecimiento, base financiera saneada y capacidad operativa en expansión.
Aunque todavía no es rentable, la tendencia operativa es positiva y el potencial de escalabilidad es evidente.
Si logra ejecutar su plan de ingresos y mantener la disciplina financiera mostrada en 2024, podría estar cerca del punto de inflexión operativo en 2025.
Se trata de un proyecto que merece seguimiento continuo por su perfil de riesgo-retorno atractivo en el contexto actual del sector tech/IA.
8. Cierre del Informe.
El presente informe constituye el análisis cuantitativo completo de Nebius Group correspondiente al ejercicio fiscal 2024, elaborado a partir de los estados financieros publicados por la compañía.
A lo largo del documento se ha realizado una evaluación exhaustiva de:
La evolución de los ingresos y la eficiencia operativa.
Los márgenes de rentabilidad ajustada.
La estructura financiera, liquidez y solvencia.
La capacidad inversora y el consumo de caja.
Los principales ratios de rentabilidad (ROA, ROE).
La visión global sobre el estado financiero y sus implicaciones futuras.
Este informe forma parte de una serie de estudios integrados sobre Nebius Group, complementándose con el análisis cualitativo publicado previamente, donde se abordan factores estratégicos, competitivos y organizativos.
La lectura conjunta de ambos documentos permite obtener una imagen completa y coherente de la situación actual y el potencial de la compañía.
Desde un enfoque estrictamente financiero, 2024 ha sido para Nebius un año de consolidación estratégica y reposicionamiento estructural.
Si bien los resultados operativos aún no alcanzan la rentabilidad, las señales de apalancamiento operativo, eficiencia creciente y robustez patrimonial colocan a la empresa en una posición sólida para escalar en 2025 y más allá.
El seguimiento futuro deberá centrarse en:
La evolución trimestral del ARR y los ingresos recurrentes.
El comportamiento del flujo de caja operativo.
El impacto real de las nuevas inversiones en infraestructura.
La posible transición hacia EBITDA positivo y rentabilidad neta.
El equipo redactor (es decir, yo; Juan), queda a disposición para la actualización del análisis cuando se publiquen los próximos resultados (Q1 2025), o ante eventos significativos de mercado o cambios estratégicos relevantes para la publicación de un nuevo análisis.
Fin del informe.
Elaborado en marzo de 2025.
Todos los datos utilizados proceden de fuentes públicas y oficiales de la compañía.
Se despide un servidor.
Juan.
También conocido como InversorNovato_
